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ANÁLISE FUNDAMENTALISTA
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Atenção aluno(a): na apostila original da XP Educação, esta frase está impressa na cor azul. Não aceite cópia deste material.
Veja que nesse caso consideramos apenas um
momento, ou seja, os lucros da empresa começam
em R$ 2,00 e continuam crescendo constante
e indefinidamente. Na próxima seção, vamos
aprender a calcular o múltiplo-justo dos ativos.
Continuaremos a usar apenas um período para
fins de simplificação, no entanto, na planilha de
Excel que compõe este curso temos exemplos
de crescimento em dois ou até três estágios
diferentes.
4. Fórmulas de Cálculo de Múltiplos Justo
P/L Justo
•
P/VPA Justo
•
Vejamos agora como aplicar os conhecimentos de
calculo de valor presente aos múltiplos, como forma
Apesar de ser mais simples do que uma análise
por fluxo de caixa descontado, o índice preço/lucro
pode ser relacionado aos mesmos dados de um
fluxo de caixa descontado: taxas de crescimento,
Usando a definição de múltiplo justo, que é atrelada
ao fluxo de caixa descontado, e considerando
dados projetados, conclui-se que o P/VPA é função
do
payout
, retorno sobre patrimônio líquido,
Nestas fórmulas, vê-se que o preço/lucro é função
do
payout
(percentual distribuído do lucro líquido),
do crescimento do lucro líquido e da taxa de
desconto para o acionista. O principal driver pode
ser considerado o payout. O cálculo é ideal para
empresas maduras, onde o fluxo de caixa livre
para o acionista é semelhante aos dividendos.
Considerando FCFE = dividendos, então P/L justo é:
de dar preço as ações e capturar o potencial de (de)
crescimento destes ativos.
índice
payout
e risco (DAMODRAN, 1997). Do ponto
de vista teórico, o resumo de um cálculo de um
preço/lucro justo para uma ação baseado no lucro
esperado é dado pelas fórmulas abaixo:
crescimento do lucro líquido e da taxa de desconto
para o acionista. O retorno sobre capital próprio é
considerado o principal driver. Partindo da mesma
ideia do P/L justo temos:
Esta fórmula é derivada do modelo de desconto
de dividendos. O P/L é uma função crescente do
índice payout e da taxa de crescimento, bem como
uma função decrescente do risco da empresa.
Damodaran (2002) sugere até três etapas para
o cálculo do múltiplo justo, levando em conta
empresas em diferentes fases de crescimento.
P = FCFE x (1 + gperp) / L
L (Kperp – Gperp)
Onde:
FCFE = (free cash flow to equity) - fluxo de caixa
livre do acionista;
gperp = crescimento na perpetuidade;
kperp = taxa de retorno sobre patrimônio na
perpetuidade.
P = (Dividendos/L) x (1 + Gperp)
L (Kperp – Gperp)
P = Payout x (1 + Gperp)
L (Kperp – Gperp)