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ANÁLISE FUNDAMENTALISTA
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Atenção aluno(a): na apostila original da XP Educação, esta frase está impressa na cor azul. Não aceite cópia deste material.
P = D
K-g
P = 2,00 = R$ 66,7
0,12 – 0,09
g = (1 -
payout
) x ROE do investimento
3. Introduzindo crescimento ao modelo – o Modelo de Gordon
Assim como o nosso “amigo” ao lado, precisamos
considerar que os dividendos crescem ao longo do
tempo e isso traz implicações grandes ao nosso
modelo.
O Modelo de Gordon, publicado pela primeira vez
pelo economista americano Myron J. Gordon em
1959, éumavariaçãodomodelodeanálisedefluxos
de caixa descontados e pressupõe um crescimento
dos dividendos a uma taxa constante, sendo, por
isso, um modelo aconselhado para empresas com
crescimento baixo e constante ao longo do tempo.
A taxa de crescimento entra na fórmula reduzindo
o custo e multiplicando os dividendos. A hipótese
implícita é de que “g” seja menor que “k”, ou seja,
que o crescimento observado pela empresa seja
inferior ao custo de capital, pois caso contrário a
Vejamos um exemplo: determinada empresa do
setor siderúrgico apresentou um lucro por ação de
R$ 2,00 no ano 1; as perspectivas para o setor e
para empresa são bastante positivas e estimase
que esta apresente um crescimento acima do PIB
nos anos seguintes; a empresa tem por política
Lucro por ação = dividendo = R$ 2,00
Payout = 50%
Taxa de retenção = 50%
ROE médio = 17%
g = crescimento = (1-0,5) x 0,17 = 9%
K = taxa de desconto = 12%
Portanto:
Considerando um crescimento e pagamento também constante temos:
A principal vantagem consiste na necessidade de
se estimar somente três variáveis: os dividendos
do próximo ano (D1), o custo do capital próprio (ke)
e a taxa de crescimento dos dividendos (g).
Esse crescimento é determinado por dois fatores:
taxa de retenção dos lucros;
I.
retorno sobre o investimento.
II.
A fórmula que define o crescimento é a seguinte:
medida que o “g” fosse se aproximando do “k” essa
expressão tenderia ao infinito. Sendo assim, a
expressão considerando o crescimento constante
é a seguinte:
distribuir 50% do seu lucro aos seus acionistas; o
retorno médio de seus investimentos nos últimos
anos tem sido de 17%. Considerando uma taxa
de desconto de 12%, qual seria o preço-justo da
ação?
Preço da ação = D1 + D2 + D3 + ... + D
(1+K) (1+K)
2
(1+K)
3
(K-g)